In a model in which investors have

In a model in which investors have preference forsystematic or individual skewness, we showtheoretically that average skewness shouldpredict future movements in market return. Weextend empirically the work on average volatilityby Goyal and Santa-Clara (2003) and Bali et al.(2005) and use the same data and methodology tostudy realized skewness (i.e., the physicalmeasure of skewness). We find a significantnegative relation between the average stockskewness and future market return. This relationholds for equal-weighted and value-weightedskewness. It holds for our extended sample(1963–2016), which includes the 2007–2009financial crisis, as well as for subsamples. It alsoholds after controlling for the usual economicand financial variables known to predict marketreturns and after excluding firms with smallprice, small size, and low liquidity. Even when ameasure of market illiquidity is introduced intothe regression, the effect of average stockskewness remains significant. In our baselineregression with average skewness alone, a onestandard deviation increase in average monthlyskewness results, on average, in a 0.52% decreasein the subsequent monthly market return.

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結果 (繁體中文) 1: [復制]

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在其中的投資者有偏好的模型 系統或個人偏斜，我們將展示 從理論上說平均斜度應 預測未來的走勢在市場回報。我們 憑經驗延長平均波幅的工作 由戈雅和聖-克拉拉（2003）和巴厘島等。 （2005年），並使用相同的數據和方法來 研究認識偏態（即物理 的偏斜度衡量）。我們發現一個顯著 的平均股票之間的負相關關係 偏度和未來的市場回報。這個關係 適用於平等加權和值加權的 偏度。它適用於我們的擴展樣本 （1963至2016年），它包括2007-2009 金融危機的影響，以及為子樣本。它也 控制了通常的經濟後持有 已知預測市場和金融變量 回報和小企業排除後 的價格，體積小和流動性低。即使在 市場流動性的措施引入到 回歸，平均股價的影響 偏度仍然顯著。在我們的基準 單獨平均偏度，一個回歸 的月平均標準偏差增加 偏結果，平均在0.52％的跌幅 在隨後的月度市場回報。

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結果 (繁體中文) 2:[復制]

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在投資者偏好的模型中 系統或個人的偏斜，我們顯示 理論上，平均偏斜度應 預測市場回報的未來走勢。我們 以經驗為基礎擴展平均波動性的工作 戈亞爾和聖克拉拉（2003年）和巴厘島等人。 （2005 年），並使用相同的資料和方法 研究實現偏斜（即，物理 偏斜度度量）。我們發現一個重要的 平均股票之間的負關係 偏斜和未來的市場回報。這種關係 等重和值加權 偏斜。它適用于我們的擴展樣本 （1963~2016），其中包括2007-2009年 金融危機，以及子樣本。它也 控制通常的經濟後持有 和已知預測市場的財務變數 回報後，排除小公司 價格、體積小、流動性低。即使當 衡量市場流動性的指標被引入到 回歸，平均股票的影響 偏度仍然顯著。在我們的基線 回歸與平均偏斜單獨，一個 每月平均標準差增加 偏度結果，平均下降0.52% 在隨後的月度市場回報。

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結果 (繁體中文) 3:[復制]

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在一個投資者有偏好的模型中 系統性或個體性偏斜 理論上平均偏度應該 預測市場回報的未來走勢。我們 從經驗上擴展平均波動率的研究 作者Goyal和Santa Clara（2003）以及Bali等人。 （2005年）並使用相同的數據和方法 研究發現了偏差（即 傾斜度）。我們發現 平均庫存之間的負相關 偏態與未來市場回報。這種關係 持有同等權重和價值權重 偏斜。它適用於我們的擴展樣本 （1963-2016年），其中包括2007-2009年 金融危機，以及子樣本。它也 在控制了通常的經濟之後 以及預測市場的金融變數 不包括小型公司 價格低，規模小，流動性低。即使當 引入市場非流動性測度 回歸，平均股價的影響 偏態仍然很顯著。在我們的基線中 平均偏態回歸 月平均標準差新增 偏度結果平均下降0.52% 在隨後的月度市場回報中。

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