We argue that management sells asse

We argue that management sells assets when doing so provides the cheapest funds topursue its objectives rather than for operating efficiency reasons alone. This hypothesissuggests that (1) firms selling assets have high leverage and/or poor performance, (2)a successful asset sale is good news, and (3) the stock market discounts asset sale proceedsretained by the selling firm. In support of this hypothesis, we find that the typical firm inour sample performs poorly before the sale and that the average stock-price reaction toasset sales is positive only when the proceeds are paid out.

結果 (繁體中文) 1:

我們認為，管理的資產出售時，這樣做提供了最廉價的資金來
實現其目標，而不是單獨的運行效率的原因。該假說
認為，（1）公司出售資產具有高槓桿和/或性能差，（2）
一個成功的資產出售是個好消息，和（3）股市的折扣出售資產所得款項
保留在由銷售公司。為了支持這一假設，我們發現，在典型的公司
在我們的樣本進行發售前不佳，而且平均股票價格反應，
出售資產為正，只有當收益被支付。

結果 (繁體中文) 2:

我們認為，管理層出售資產時，這樣做提供了最便宜的資金
追求目標，而不是僅僅出於運營效率的原因。這個假設
建議 （1） 出售資產的公司具有高杠杆率和/或業績不佳，（2）
成功出售資產是個好消息，（3）股市貼現資產出售收益
由銷售公司保留。為了支援這一假設，我們發現
我們的樣品在銷售前表現不佳，平均股價反應
只有當收益支付時，資產銷售才為正數。

結果 (繁體中文) 3:

我們認為，管理層在出售資產時，為
追求它的目標，而不是僅僅因為運營效率的原因。這個假設
表明（1）出售資產的公司杠杆率高和/或績效差；（2）
成功的資產出售是一個好消息，（3）股票市場讓利資產出售收益
由銷售公司保留。為了支持這一假設，我們發現典型的公司
我們的樣品在出售前表現不佳，平均股價對
只有當收益付清時，資產出售才是正數。